证券时报记者 刘敬元
保险资管三类业务——债权投资计划、股权投资计划、保险私募股权基金，2025年登记信息出炉。
证券时报记者近日独家获悉的官方数据显示，2025年，保险资管机构共登记债权投资计划、股权投资计划和保险私募股权基金314只，登记规模5104.43亿元，数量、规模分别同比减少20.71%、26.08%。
其中，债权投资计划登记数量和规模连续4年减少，股权投资计划和保险私募股权基金则增减不一。
债权计划登记量4年连跌
数据显示，2025年保险资管机构登记债权投资计划共计285只，同比减少24%；登记规模4419.05亿元，同比减少28.46%。这是债权投资计划登记数量和规模连续4年减少，登记数量仅相当于2021年高峰时的五成左右。
债权计划是保险资管直接投向实体项目或企业融资的重要方式，募资来源主要为保险机构，针对基建、不动产等实体项目进行投资，涉及交通、市政、能源、水利等领域。债权计划曾经历高速增长，并在2021年达到峰值——登记注册规模超过9600亿元，接近万亿元；登记数量也达到了528只。不过，自2022年起，债权投资计划的新增登记量开始下滑。
业界人士分析，债权计划业务的收缩，与融资结构的变化相伴，主要是地产、基建等传统行业进入调整周期且融资规模明显收缩。同时，这一业务模式比较成熟，形态类贷款，同质化竞争明显——除了面临同业债权计划的竞争，一定程度上也面临与银行贷款、债券发行、信托计划等的竞争。在资金面宽松的市场环境下，“资产荒”愈加凸显。
平均投资收益率3.61%
作为最成熟的一类保险资管业务，债权计划在过去十多年间向实体经济提供了大量长期资金，也为保险资金提供了稳健收益。
2025年数据显示，新登记的债权计划平均投资期限为7.6年，平均投资收益率为3.61%。
从期限来看，债权计划属于市场上较少的一类长期资产，能较好契合险资期限长的特性。2025年，新登记债权计划的期限普遍较长，短则3年，长则十几年。
在投资收益率方面，近年债权计划整体收益率不断下行，2025年也延续了下行趋势。2024年，新登记债权计划投资收益率尚高于4%，2025年则下行了几十个基点（BP）。据业内人士反馈，资质较好的项目投资收益率已进入“2字头”时代。
股权业务处发力探索期
与债权计划这类固定收益的另类业务相比，保险资管的股权投资计划和私募股权基金业务还处于发力探索阶段。
从近几年情况看，每年登记的股权投资产品数量和规模有较为明显的增减波动，而非单边的趋势性变化。
数据显示，2025年，保险资管机构共登记股权投资计划22只，同比增加83.33%；登记规模335.32亿元，同比增长12.52%。
股权投资计划多为专项产品，即主要投向一个项目，因此不同股权投资计划之间的规模差异会非常大。例如，2025年登记的22只股权投资计划中，单一产品的登记规模低至1亿元、高达100亿元。
在保险私募股权基金方面，保险资管公司2025年共登记7只，登记规模350.06亿元，数量、规模分别同比减少22.22%、18.61%。
从过往变化来看，保险系私募股权基金曾在2019年至2022年集中设立。数据显示，2019年到2022年，各年度登记的保险系私募股权基金数量分别为5只、15只、17只、21只，登记规模分别为1050亿元、1339亿元、1071亿元、1218亿元。
此后，新登记的保险私募股权基金数量有所减少。某市场化私募股权基金人士向证券时报记者表示，保险系私募基金以投资中后期企业或成熟项目为主，与天使投资和创投基金相比，可投标的要少得多。因此，理论上一家保险系基金管理人发起成立的基金不会太多。近两年，新增登记数量减少的原因或在于，过去新设立的基金逐步进入运作期，渐次落地了投资项目。未来，随着经验逐渐积累，保险系私募基金及股权投资将步入平稳发展阶段。
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